今年年初以来，央行货币政策执行过程中有了些新迹象，如春节前，面对资金面的紧张，央行较为积极地采取了逆回购以及创新性的流动性管理手段：面对地区商业银行的SLF保持了银行间货币市场利率的基本稳定，利率中枢水平也较去年12月份有所回落。

 

银行间市场7天同业拆借平均利率从去年12月的5.3%回落到1月的4.9%。这都使得市场开始揣测央行货币政策有微调的可能，而最近央行公布的四季度货币政策报告透露出的一些新观点则为人们的这种推测提供了更多的佐证。我们据此认为，今年虽然仍将执行稳健的货币政策，但与去年下半年实质性从紧相比，继续保持去年四季度货币政策从紧的可能性减小，未来随着经济形势的变化，货币政策向宽松方向渐进微调的可能性增大。

 

《报告》首先回顾了去年的货币政策实践，展望了今年货币形势的变化，谈到“由于基数效应，2014 年初M2同比增速可能出现一定回落”，这无疑都表明央行对于去年下半年适当从紧的货币政策执行效果较为满意，今年货币政策从紧力度加码的必要性也就不大，货币政策微调的可能性增大。《报告》内容比三季度报告有所变化，如货币政策调控增加了“前瞻性”，并强调货币政策要适时适度预调微调，社会融资规模要从“适度”回归“合理”增长，这都透露出央行今年货币政策执行过程中有微调的意图。